[05/31] 整體總經格局延續，但新興產業驅動經濟的態勢益發明確

1. 5月下旬以來，整體市場變化大致延續既有的型態，在美元反彈、黃金下跌、及公債殖利率上升的情況下，股市盤整但有撐；但與5月中旬前型態最大的不同點是產業帶動經濟與股市的情況更加明顯，在輝達的超強財測帶動AI資金熱潮下，科技股幾乎可說是完全獨強格局，這也顯示新一波的經濟核心動能已大致確立。
2. 原物料繼續呈現弱勢，搭配中國大陸經濟數據不振以及陸股的下跌，可看出實體經濟需求仍然不佳，雖然對通膨的降溫持續有利因此仍可正面看待，但也突顯出全球經濟強弱的差異化，以及不同產業冷熱並存的情況將持續存在。

[06/05] 美債議題順利過關，經濟結構本質未變，科技驅動股市多頭

3. 過去一週的市場型態及運轉機制，基本上仍圍繞兩大邏輯：貨幣環境持續穩定，科技創新帶動股市。
4. 市場情緒及貨幣環境的各項指標都大致平穩，事實上在美債上限協議過關之前，股市就已提前反應(或可說，美債議題本就不是真議題)，隨後再由強勢的非農就業數據驅動，亦即回到原本的行為模式：股市走向與經濟強弱正向關的型態。

[06/15] 經濟事件沒有意外演出，市場既定結構繼續前進

5. 近期市場大致維持既定主旋律不變(貨幣環境維持穩定，科技創新帶動股市)，市場一方面觀望本週聯準會利率動向，另一方面則透過AI趨勢的確立繼續奠定了股市多頭的底氣基礎。雖然公債殖利率以及黃金呈現微幅收緊的走向，然而整體市場情緒仍穩定，顯見貨幣環境之變化已非當下影響市場的關鍵因子，亦可視為經濟環境韌性逐步提升。
6. 本週所面對的幾大經濟與產業事件也分別都如預期的發展，包括：
   • 美國5月份通膨數據(CPI、PPI)維持緩降走勢，因此在通膨情勢維持穩定的大環境下，讓市場的整體格局也繼續保持不變。
   • 聯準會利率決策會議，也一如市場在會前的預期，本次不升息但保留未來升息空間，然而，就實際面來看，若未來通膨續降的情勢未變的狀況下，未來再升息的機率只會隨著時間的推進而逐漸下降，換言之，聯準會目前採取的策略是先以言論壓制市場對未來的降息預期，從而避免通膨復燃，同時讓市場有充足時間維持當下的平衡狀態，直到通膨自然地降至可接受區間，因此這樣的策略，亦可視為非量化、不可視的貨幣緊縮趨緩過程。
   • AMD發表其AI用超高速運算晶片MI300系列，等同宣告了AI硬體將進入群雄並起的階段，以及高階硬體(如記憶體)的未來需求及應用都更加明確，再度確立了AI時代的到來。
7. 以近期觀察結論而言，伴隨著上述經濟及產業事件陸續出爐，一方面都沒有出乎意料之外，呈現健康的形態及發展性，另一方面伴隨著這些重要事件，整體市場平穩並未過度激情演出，也更加確立了眼前的市場格局，就是在經濟環境穩定及領導產業明確的兩大前提下，繼續前進。

[06/27] 股市漲多回檔，然市場環境維持動態平穩

8. 近期經濟指標組合的變化以美元的變動為核心，美元指數先經過了試圖反彈後又重回下跌軌道並驅動了疲弱的原物料出現反彈；然而在聯準會持續的鷹派言論下導致升息預期提高，讓美元反彈回升，同時股市也剛好面臨AI漲勢後的漲多回檔修正情境之下，形成整體的風險性資產降溫格局。
9. 然而，由於原物料也隨美元走強而回檔，間接讓通膨預期也受到壓抑，因此公債殖利率維持平穩，從整體變動的結果來看市場憂慮情緒並未升高，也可視為市場自我調節機制(寬鬆預期下降→通膨預期下降→貨幣環境穩定)，仍然正常運轉中。

GoldON投資方向思考

10. 今年五到六月可說是市場與經濟的重要分水嶺，由於幾個重大經濟事件的確定，以及新主流產業的商業價值浮現，都讓股市進入全新階段，在穩定的貨幣環境及明確的動能驅動之下，讓股市大致維持健康的上漲及適度的修正走勢，考量股市具備的經濟領先性，在2023上半年收尾前所展開的此一新局面，相信應可延續至下半年，繼續帶動經濟發展。
11. 雖然聯準會6月放緩升息，但可預期接下來勢必持續維持鷹派口徑，避免市場對寬鬆過度預期，導致目前利率水準對通膨壓抑效果的減弱，並以時間換取通膨在當前環境下繼續緩步降溫，再藉由上述的市場自我調節機制，讓貨幣環境在目前狀態下保持動態平穩，如此一來企業即可逐步調適，如何在當下的貨幣環境維持營利與成長。
12. 回顧今年上半年，從年初以來的從油到電能源轉型，到5月掀起的AI應用浪潮，此兩大產業引擎都具備了科技創新、經濟轉型、以及生產力提升的屬性，因此均擁有足以作為一波景氣榮景火車頭的龐大能量，從這樣的角度思考，今年下半年若通膨及貨幣環境情勢均能維持穩定，類比於90年代的經濟成長模式，或有很高的發生機率。
13. 由於AI應用已逐漸出現實質產值(如輝達的營收預期大增)，因此本波台股的上漲將不只是資金行情，而是有基之彈，換言之AI的崛起將成為台股未來多頭續行、甚至有機會相對國際股市更強勢的最佳基礎，而近來台股大盤的量能持續回溫，更加確立了台股的多頭格局。
14. 能源轉型也是去年以來，全球在貨幣緊縮壓力之下，少數具備高能見度的產業，尤其在台灣，停滯了超過30年、極度落後的集中式電網基礎設施，被汽車電動化革命、綠能減碳需求、分散式電網等電能源體系的時代大變革所驅動之下，對於電網建設相關的重電、充電等次產業，可說是一口氣將30年壓抑蓄積的成長力道爆發出來且仍方興未艾，因此邁入2023下半年也將很有機會維持當前的營運成長及價值提升力道。

關於本篇

前驅市場觀測_2023-M005

Processor:    Brian Chen

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