[07/03] 貨幣環境不鬆不緊，股市成長韌性再現

1. 近期總經指標的變化大致銜接6月份調性，同時美國通膨數據依舊降溫但緩步，經濟數據亦大致平穩，然而在這種貨幣環境不鬆不緊的情境下，股市則顯著反彈上漲，亦即印證了我們稍早的觀察評估，當前在市場自我調節機制的主導之下，貨幣環境保持動態平衡，經濟與企業仍可維持獲利及成長。

[07/11] 股市回檔建構在經濟良好的基礎上，與基本面背離矛盾現象並非轉空

2. 在美國最新就業數據良好的情況下，近期貨幣再緊縮的壓力浮現(7月升息一碼)，造成債券殖利率上升，股市回檔整理。以股市來看，本波的回檔修正主要建構在經濟表現良好的基礎上，而非直接由通膨所驅動(市場的間接聯想)，換言之，市場再度出現了「經濟好、股市跌」的負相關現象，另一方面雖然公債殖利率直接反應了再升息預期而顯著上漲，但從美元指數下跌及黃金大致持平來看，近期的貨幣再緊縮預期並未造成實質上貨幣環境的太大變化，故可解讀為市場自我調節機制仍在發揮作用，透過股市/債市逐步消化並反應提前貨幣環境的最新情境發展。
3. 綜合上述角度觀之，近期股市的回檔修正應非結構性的轉空，因此只要接下來的通膨數據沒有意料之外的發展，只要靜待股市消化完了貨幣再緊縮的壓力後(重新校準定錨)，可預期將股市將重新回復成與經濟表現正相關的型態。
4. 在聯準會下次的利率決策會議(7/27)前，將有6月份美國通膨數據、以及美國企業財報的陸續發布，從中將更能看出真正影響利率決策的通膨情勢，及真正影響股市的經濟表現，將會是如何的走向，因此仍須密集關注。市場情緒及貨幣環境的各項指標大致平穩，事實上在美債上限協議過關之前股市就已提前反應(或可說，美債議題本就不是真議題)，隨後再由強勢的非農就業數據驅動，亦即回到原本的行為模式：股市走向與經濟強弱正向關的型態。

[07/17] 通膨緩降大趨勢之下，任何貨幣環境雜音均無礙多方格局

5. 過去一週的總經指標變化，完全圍繞在美國最新的通膨數據，由於CPI及PPI均低於預期，通膨降溫情勢明確，因此聯準會7月再升息一碼雖仍是市場共識，市場已大致消化完7月聯準會將升息一碼的預期，因此過去一週的各總經指標也趨於平穩，等候7/27的實際決議出爐。但貨幣環境預期從先前的再緊縮轉為放鬆，因此讓股市又重回上升軌道，也就是我們先前已提及，股市與經濟表現正相關的型態。
6. 在上述的情勢下，股市則改由企業財報(基本面)作為主要驅動因子。但實體經濟股與科技股卻出現走勢不同調現象，除了顯示科技股處於相對高檔因此漲多拉回，但實體經濟股的走強則表示在平穩的貨幣環境中，整體經濟活動仍然保持穩定。

[07/31] 通膨情勢及貨幣環境均再獲確認，在經濟穩定中股市續行多頭格局

7. 美國聯準會在7/27如市場預期升息一碼，且會後聲明並無超出市場意外的內容，因此過去一週的市場沒有太大變化，維持平穩的窄幅波動，但值得注意的是隨後發布的通膨數據，再次確認了通膨降溫方向未變，雖然市場情緒及貨幣環境相關指標並無太大變化，但美股隨即趨於穩定甚至再次上漲，也符合目前整體情境：通膨降溫，貨幣環境緩和，經濟走向(就業市場)穩定，從而讓股市維持既定的多頭格局(仍以科技創新的科技股為主)。
8. 陸股在中國政府宣示刺激經濟的言論後，在本週全球股市大多整理的情況下獨自走強，整體看來雖然仍只是谷底反彈格局，但至少不再成為拖累全球經濟的絆腳石(從過去這週原物料同步上漲，且並非負向連動於美元變化，即可看出)。

GoldON投資方向思考

9. 邁入Q3，台股除了對應國際股市的同步回檔，我們也觀察到電動車產業新拐點(動能)的出現，包括了充電規格快速整合中，勢必加快充電樁布建速度並回頭提高更換電動車的誘因，同時AI的崛起有機會讓先前稍嫌遲滯的自駕車(智能車)進入再加速階段。綜合上述動能，上半年相對沉寂的車電相關族群有重新轉強跡象。在車電領域中，充電可說是近期與充電規格整合趨勢最直接連動的範疇，並同時兼具了能源轉型的色彩(電能源體系關鍵)，另一方面，AI伺服器所需的大量電力也需要電源升級，因此充電體系可說最能兼顧三大主軸(能源、AI、車電)的領域。
10. 從台股上市櫃企業的6月營收來看，雖然整體表現仍然弱勢，但其中有幾個現象值得關注，其一是部分族群經過上半年衰退後，6月營收出現月增回升(例如功率元件、電源等)，顯示產業景氣落底的可能性，並暗示了下半年成長方向；其二是個別企業突出表現增加，顯示企業本身的營運仍可突破貨幣環境的低迷，其三是上半年營收表現較強的族群(例如重電)，雖然6月營收仍在高位但略有後繼乏力的跡象(股價上亦同)。
11. 從6月以來，台股因AI熱潮而明顯過熱的情況下，在AI應用之標的選擇考量，必須更以「未被發現的未來實質受惠股」為篩選標準；另一方面，能源轉型(尤其電網相關族群)有逐漸到達中長線滿足點的跡象，故此領域中的資金很有可能輪動移轉至車電車用之相關標的(本質上，車電也是能源轉型的其中一環)。
12. 另一方面，隨著AI的發展勢必將逐漸往應用端擴散，例如AI應用與車電車用就具備相當的重疊屬性(自駕車、智能車等)，因此未來在企業發展及標的篩選上，將更需要以橫跨式、具備多元動能的思考及探勘方向。

關於本篇

前驅市場觀測_2023-M006

Processor:    Brian Chen

Hunter:         Brian Chen