續盈有限公司

電動車銷量及滲透率雙升，補貼政策加持，汽車零組件廠機會浮現

2023.08/02

|

產業趨勢探勘

  1. 2020年以來全球汽車市場因疫情而萎縮，但逐步恢復增長態勢，研調機構Trend Force指出，2023年預估全球汽車市場銷量將增長3.8%，達8410萬輛。
  2. 另一方面，電動車在整體車市中也持續成長，《2023國際新能源智慧聯網汽車創新生態大會》中發表2022年全球新能源車銷量達到1,082萬輛(滲透率為14%)，其中中國銷售688萬輛(滲透率25%)。
  3. 從上述兩層面來看，全球電動車銷量及滲透率雙升，根據凡甲表示，預估2023年銷量達1414萬輛(滲透率17.6%)、2024年達1800萬輛(滲透率21.7%)。

 

中國大陸在電動車/新能源車趨勢中快速崛起

  1. 中國新能源車市場強勁增長，中國汽車工業協會的報告指出，2022中國新能源汽車銷量已達到705.8萬輛(YoY 96.9%、滲透率達25.6%)。預計2023年中國新能源汽車銷量將達到900萬輛(YoY 35%)。此外，2022年中國汽車出口量達到311萬輛，首次超過德國，並在2023年首季成為全球最大汽車出口國。
  2. 中國政府宣布將延長新能源車購置稅減免政策至2027年年底，減免規模達到5200億元人民幣。同時中國商務部推出百城聯動汽車節和千縣萬鎮新能源汽車消費季活動，這些政策和活動有望提升中國新能源車市場需求。

 

汽車市場持續洗牌，台廠需跟緊車廠及客戶腳步

  1. 全球汽車市場競爭激烈，歐洲、日本、韓國的汽車行業在各自本土市場表現強勢且對外貿易順差大。尤其是韓國汽車產業近期推廣成效顯著，2023年前兩個月的貿易順差超過了半導體產業。
  2. 電動車市場正處於調整期，今年上半年作為全球電動車龍頭的特斯拉受到比亞迪及其他大陸車廠的降價策略和中國市場競爭加劇的影響，也需要跟進降價以爭奪市場份額。
  3. 對車用零組件廠商來說，需緊跟車廠和客戶步伐，積極布局電動車相關新應用，外國廠商要進入中國市場有一定難度。汽車零組件台廠具備文化和地緣優勢，也需要透過專業技術提升來維持競爭力，努力打入供應鏈。
  4. 美國車險龍頭State Farm 2022年年中轉向使用AM(售後維修副廠)零組件，並於2022年底12月底擴大應用範圍(從2州到47州)，預估AM滲透率將從目前20%提高到2030年的28％，因此汽車零組件台廠可望受惠。
  5. 根據本篇所提及的兩大面向，整體車市的成長以及電動車滲透率的成長，我們可將汽車零組件概分為兩大類別：非電系及電系零組件，例如，屬於電系零組件的電動車用PCB板較傳統汽車用量高出近2倍，且傳統車廠積極嘗試導入軟板以取代傳統線束，可望達成車體輕量化(續航力提升)及降低成本，讓車用軟板需求大增。
  6. 依照上述分類來看，台灣的汽車零組件相關的廠商，整理列舉如下：

汽車零組件相關產品

評估

非電系：保險桿

英利KY(2239)

  1. 產品營收比重為汽車零組件94%，模具及其他6%。區域銷售來說，中國佔97%，並已在華南/中/北/東以及東北地區建立全面生產配套網路。
  2. 電動車零組件營收2022年占20%以上，近年並切入美系電動車、比亞迪等新客戶。2023年電動車相關營收占比上看30％。
  3. 2023年3月取得特斯拉及安徽大眾電動車專案，訂單總額達新台幣逾80億元，為未來的新成長動能之一。

非電系：車身鈑金(含保險桿、車輛車身及其零件)、內裝系統

東陽(1319)

  1. 全球最大汽車AM塑膠件製造商(市佔70%)，鈑金部份市佔率35%。其中AM市場佔營收7成，OEM市場佔3成
  2. 2023年電動車營收比重預估5~10％，到2025年占比預期提高到25~30％，中國車市復甦帶動OEM廠出貨回升，新能源車將是OEM未來成長動能，公司近年積極布局輕量化領域也獲歐、美系等電動車廠專案，今年電動車零組件產品H2陸續量產，預計明年開始貢獻營收。
  3. 美國State Farm使用AM零組件作為保險之用，擴大東陽AM產品應用範圍。
  1. 2023年在中國大陸新設的三廠，主要提供新能源車零組件，包含了年產能140萬套供應美系電動車(5月起試量產)、年產100萬套供應大眾Volkswagen(11月量產)、年產110萬台套給一汽奧迪Audi (2024年底量產)。

電系: 汽車端子、塑膠盒及模具

胡連(6279)

  1. 為兩岸車用連接器領導廠商，區域銷售比重中國71%、美國9%、台灣6%。主要客戶為大陸自有品牌車廠約佔30%，以比亞迪和吉利為主並已打入特斯拉供應鏈。
  2. 新能源車營收2022年佔約15%。
  3. 區域分散的策略調整進行中，歐洲與東南亞成長強勁，輸美的鏟雪車用線束需求拉升。

電系: 連接器、連接線及其零組件

凡甲(3526)

  1. 產品營收比重 2021年伺服器佔50%+、筆記型電腦佔32%、車用佔15%。區域銷售比重亞洲90%、台灣約10%。
  2. 未來成長動能主要在伺服器(隨2023年Intel及AMD新平台上市)、汽車(高速成長)。
  3. 今年公司經營方針，主要為改善產品組合，提升車用佔比(毛利高)，以改善毛利率。
  4. 因應客戶分散生產據點需求，泰國廠目前營收占比約8%，未來將成為擴充主力，並有新廠的計畫。

電系：印刷電路板

敬鵬(2355)     

  1. 銷售區域比重歐洲37%、北美27%、台灣大陸20%、亞洲其他16%
  2. 印刷電路板大廠，營收占比100%，其中汽車板站營收佔比85%，但以傳統油車PCB板為主(80%)、工業及醫療9%、消費性7%。
  3. 泰國廠原以消費性產品為主，將改為提供車用產品。

電系: 軟板&機構元件

毅嘉(2402)

  1. 產品營收比重為，軟板整合元件佔78%、機構整合元件佔22%。
  2. 2012年就率先同業跨入了車用市場，主要客戶為歐洲車廠(認證時間較長)，取得先機。2022年車用產品之營收佔比已破60％(其中電動車比重約38%，成長翻倍)，今年車用產品之營收比重上看70%。
  3. 受惠於汽車產業智慧化趨勢，包含AI自動駕駛、智慧座艙等，都會帶動汽車用到的零組件與PCB多元化，公司並積極開發車用模組及散熱產品，持續擴大在車用布局。

 

GoldON投資方向思考

  1. 由於電動車取代燃油車的趨勢明確，因此傳統汽車零組件廠及其他產業都在積極切入電動車領域及相關的汽車零組件產業，基於汽車電子化的特性考量，未來對於電系汽車零組件的廠商，將可享受到整體汽車市場回升以及電動車滲透率提升的雙重動能，相較於非電系零組件，成長性或許更大。
  2. 電動車市場已進入高度競爭的淘汰賽階段，因此對零組件廠商來說也將面臨相當競爭的環境，如果能夠掌握下列產業趨勢的台廠，應能保有較強的競爭優勢：
    1. 擁有傳統車廠訂單，並跟緊新能源車巨頭客戶的訂單
    2. 搶進新能源車最大市場中國，其次依序放眼歐美日韓車廠
    3. 提早佈局區域分散及客戶分散，並密切注意市場動態，如補貼政策取消、新創車廠財務穩健度
  3. 依照上述策略，電動車零組件目前占比較高，或未來占比持續成長的汽車零組件廠商，將更有機會在接下來的電動車時代存活下來並繼續成長，也將是投資篩選上的重要考量。

 

 

關於本篇

前驅投資週報2023-019

 

Processor:    Frankie Chen

Hunter:         Frankie Chen

返回上一頁