[03/23] 既定形成的趨勢，再一次獲得確認

1. 延續先前的觀察及追蹤，本周最重要的兩大焦點，一是SVB/CS金融事件後續，二是聯準會的利率決策，而針對這兩大事件的發展及整理如下：
   • CS衝擊在瑞士央行主導UBS及CS合併之下，看來大致拆彈完成，由政府及民間有限度的共同分攤，長遠來看算是健康的解決方案；另一方面美國政府針對SVB及部分的地區銀行的倒閉衝擊，大致採取中性的保護措施，換言之，美國政府應會默許有限度的金融衝擊，達成讓經濟冷卻的效果。因此綜合來看金融事件的影響大多在可控範圍內，且隨之帶來的經濟冷卻效應也會產生。
   • 聯準會升息一碼的決議，如同先前ECB維持原先預期升息兩碼一樣，基本上都是兼顧壓抑通膨與控制緊縮傷害等各面向的平衡作法，同時也可傳達出經濟仍穩定的訊息給市場，在會後聲明及說明中也透露出未來有更多的彈性空間，亦可說是另類的放緩緊縮力道，因此整體來看可視為正面，並對於市場的健康度，具有重大意義。
2. 從上述事件發展狀況來看，我們所估計的未來市場情境，經濟冷卻、通膨續降、緊縮轉緩，逐漸成為進行式的市場主旋律。
3. 股市方面，雖然在聯準會升息決議出爐後的第一時間並未立即大漲，甚至下跌，但從其他總經指標的第一時間反應來看(包括了美金下跌、公債殖利率回落、恐慌指標降低等)，經過近期多個經濟與金融事件的考驗及測試後，資本市場今年以來的正向質變(體質改善)，更加確認。

[03/27] 市場的自我調節機制及經濟冷卻效應正在逐漸發酵，為Q2做好準備

4. 經過SVB及CS事件後，銀行業的經營風險仍陸續被提及與放大炒作(例如近期又盛傳德意志銀行會出問題)，然而本波金融業危機的最主要原因，就是高漲的利率與市場殖利率帶來的資產潛在損失造成銀行的經營困境，然而觀察近期市場殖利率已大幅回落(例如10年期公債殖利率已從4%快速退燒至3.5%以下)，因此銀行實質上的經營壓力正在減緩，再加上各國政府的背後支援，所以近期金融股動盪反而應該視為落後指標，甚至反向買點。
5. 殖利率下降所隱含的通膨續降及貨幣環境趨緩效應，已成為經濟的底盤支撐，從科技股的相對強勢以及原物料的止穩，均可看出殖利率回跌對經濟基本面的支撐效應。

[03/30] 挺過銀行風波之後，國際股市逐步回升

6. SVB事件的後續發展，類似於瑞士央行主導之下讓CS被UBS併購的拆彈方式，SVB也在美國政府主導之下，以讓同業併購的方式處理化解，因此銀行業的風波可算是暫告一段落，同時SVB及CS事件的過程也等於對未來的銀行監管或危機處理，立下明確的案例，因此有機會讓金融體系逐漸回穩。
7. 3月份以來各種金融事件雖讓股市震盪劇烈，然而其引發的殖利率的下降、美元持續弱勢、升息循環提前結束等效應，都指向股市將趨穩的訊號，因此本週歐美股市也持續穩定向上，同時新興科技及能源轉型也持續成為市場及產業動能。

[04/10] 市場紛擾並未改變三大主軸，股市震盪但趨勢未變

8. 從近期美國的就業數據來看，去年至今貨幣緊縮的遞延效果已經出現，經濟冷卻的趨勢益發明確。
9. 從貨幣環境的相關指標變化來看，包括美元指數、公債殖利率、黃金等，都共同呈現出貨幣環境放緩的變化方向，亦可視為對貨幣緊縮放緩的領先反應。
10. 原物料部分，除了油價因為OPEC宣布減產導致短線的上升(但上漲幾天後就暫時停在80左右價位，從過往經驗來看，供給面的變動對價格的影響通常只是短期，需求面的強弱才是驅動價格的中長期主要動能)，其他金屬原物料大多繼續盤跌，反應了經濟活動的冷卻(需求面不強)，並引導通膨趨緩的方向繼續，因此雖然仍需持續關注，但油價上揚或可暫視為短期現象。
11. 觀察近期的金融業相關經濟事件，最主要的關鍵原因在於拉高的公債殖利率導致的銀行資產管理失衡，然而近來公債殖利率已經大幅下跌，因此可以說金融業面臨的潛在風險已經相當程度的退燒，換言之，目前部分市場言論仍在擔憂金融業的系統性風險，或應視為落後指標。
12. 整體而言，從近期的總經指標組合的變化來看，經濟冷卻、通膨續降、緊縮放緩等三大經濟主軸，都是明確的進行式，因此仍有利於股市多頭續航(但在經濟冷卻的環境下，股市將是溫和發展而非激情演出)。

GoldON投資方向思考

13. 從過去經驗類比思考，只要壓住通膨，以聯準會為首的政府端對於經濟的再調控是相對容易的，這也是為何這波經濟冷卻不會是空頭主要因子的最重要因素(換言之，去年的空頭可說是人為刻意誘發)，因此一旦升息循環結束(或是被預期將結束)，股市領先經濟落底的走多，將是高概率的發展劇本。
14. 在貨幣緊縮放緩的趨勢下，近期股市大致走多，只是受到部分市場輿論對於經濟衰退的擔憂而有所震盪，但整體而言趨勢及結構仍然向上。放大格局來看，股市鐵則之一，就是當各種經濟現象及市場聲音都「看起來很安全」時，其實多頭主升段往往已漲得差不多了，這就是雖然當下市場仍充斥著各種的疑慮，但我們面對Q2展開時仍堅持多方看法的最核心理念。

關於本篇

前驅市場觀測2023-M003

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