市場樂觀延續但波段或已暫時滿足，重回經濟股市正相關之既定型態

1. 經過了激情的11月大反彈，市場對貨幣環境轉為寬鬆的預期繼續提高，近期美國經濟數據也大致都算強勢(例如最新的非農就業數據)，顯示經濟基本面仍強。市場情緒則平穩無波，表示對明年貨幣環境轉寬鬆已成為共識，但由於經濟軟著陸的可能性再度提高，貨幣寬鬆的過度(不當)預期也被適度壓抑，故股市這波資金行情已有初步滿足的跡象。另外，在美元穩定甚至小幅反彈、及中國經濟仍舊疲弱的兩大因素影響之下，原油雖有反彈但仍維持弱勢，也讓通膨降溫情勢更加明確。
2. 12月進入了歐美年底休假期間，因此包括股債市及大多數商品交易都趨於清淡。然而市場主旋律依然不變，再加上聯準會12月FOMC會議繼續維持轉向的主調，同時最新通膨數據(美國11月核心PCE)仍無意外地續降甚至低於市場預期，更加確認了升息循環的結束毫無懸念，也為今年資本市場的收尾做了最終定調，所以雖然看似清淡，卻一點都不淡。
3. 2023年的尾聲在經濟基本面、貨幣環境展望、通膨情勢等三大因子都保持正向的情況下，股市再度回到與經濟表現正相關的動態行為模式，因此科技股(產業面的創新成長動能)大致上仍強於實體經濟股，亦即回歸既定多頭格局及產業主旋律。

升息本質上並非利空，降息也未必就是利多

4. 隨著最新通膨數據及聯準會動態，市場主調也已轉為探討(臆測)明年何時降息以及降多少碼。然而在通膨穩定緩降的前提情境下(通膨威脅緩解)，降息動作要發生的最大理由，將是經濟活動的轉弱，因此撇除貨幣寬鬆本身的刺激效應之外(已提前反應)，依照我們所設定的經濟與股市正相關之情境，未來降息所代表的經濟意義並非利多，反而是代表經濟的衰退。換言之，降息時點的確立或第一次降息動作的發生，至少需以短空視之。在這樣的運轉架構下，反而是越晚降息對這波股市多頭(資金行情)的延續才會更加有利，甚至關乎能否無痛切換到未來的景氣行情。

通膨情勢降溫持續，貨幣環境壓力舒緩，2024年以經濟與產業決勝

5. 從2022到2023年，可說都是各具關鍵轉折的年度，2022年Q4之後通膨開始見頂轉向，2023年Q4開始貨幣環境也不再緊縮。此兩大干擾因素的逐步緩解，讓市場從疫情後被三大空方因子(貨幣緊縮、通貨膨脹、經濟衰退)全面圍攻包夾的慘烈困境中，漸次掙脫了其中兩個，並進入全新局面。
6. 進入2024年，在我們一直緊盯與觀測的經濟基本面、貨幣環境展望、通膨情勢等三大面向中，經濟基本面將成為評估市場多空走向的最關鍵因素，而非貨幣環境或通膨情勢。例如考量經濟基本面強度，原物料(尤其油價)再續弱並非正面現象，因此維持穩定的油價背後所代表的經濟意義，反而某種程度能更支撐股市多頭的續航。簡而言之，2024年將以經濟基本面來決勝負，尤其更重視產業成長性。

GoldON投資方向思考

7. 國際股市雖然進入年底前的交投清淡狀態，但台股依然保持活躍，且由於明年度將以AI相關科技創新為主要經濟動能，對於台股來說更是加分(或可類比於90年代模式)，因此已稍有提前展開元月行情的跡象。
8. 近期的紅海危機，似乎造成市場對於供應鏈再惡化的擔憂，但我們若從幾個層面思考，一方面此事件係地緣政治人為因素所造成，且各國已出手處理；第二方面由於近兩年來中美對抗造成的供應鏈分散化，因此廠商的供應鏈韌性都已經大幅提升，更能應對此類的運輸物流突發事件；第三方面則是歐美物流季節性高峰已過(反而中國農曆年前物流進入高峰)。總結以上三層面來看，雖然近來貨櫃運價的確因為更改航程成本提高而漲價，但在貨運總體需求並無太大改變，且貨櫃總運力仍然過剩的現實情況下，故此一事件的影響，或可暫以短期視之。
9. 由於國際股市多頭續行且科技產業維持強勢(如半導體產業)，因此台股近來也隨之續強，然而因為漲多及接近年底，資金輪動及股價波動更加劇烈，不僅讓許多中小型科技股出現無基之彈，甚至擴散至非電子傳產等領域，但若從基本面角度來思考，科技創新仍是驅動新一波經濟成長的主要動能，反而是近期資金突然湧入的部分族群，並無明確基本面的好轉或是全新的成長契機，因此仍應視為作結帳或是年度作價的股價動態，這種類型的上漲雖然仍值得關注，但一不小心就會有潮水褪去的風險(沒有長線基本面掩護)，故在2024年仍需冷靜觀望。
10. 以產業趨勢而言，Q2以來橫空出世的AI浪潮，代表的是科技革新帶動生產力的全面提升，首先從AI server(雲端)出發，並且從Q4新一波市場多頭開始價值板塊逐漸從雲端移轉至終端(邊緣)，此移轉趨勢的第一波就是隨著硬體架構全面翻新，躍居市場主流的AI PC族群，而這個移轉終端的趨勢估計仍尚未結束，很有機會繼續延續至2024年度Q1，因此AI+X(Edge)仍是可見的未來的主流策略思維。
11. 2024年度在AI大趨勢的首發焦點，就在於Edge AI所帶動的AI PC/NB/手機等終端應用出爐，伴隨著一月中消費性電子最重要的展會 - CES大展的逼近，AI PC相關話題與產品消息將不斷浮上檯面，直接帶動AI PC相關族群(晶片、零組件等)的熱度，很可能持續延燒至CES展會前後，甚至直接蓋過總統大選的事件性影響(其不確定性的影響力隨時間接近而降低)。
12. 除了AI PC硬體供應鏈之外，在AI從雲端往終端邁進的大趨勢方向之下，接續在AI PC硬體之後，勢必也將推動終端各種軟體或新應用百花齊放(例如微軟剛推出的Copilot就是在首發的代表性應用)；另外在硬體方面，接續消費性電子(PC/NB/手機/穿戴裝置)之後，未來AI也將進入更專業的工用等高階領域，因此預期在AI PC硬體供應鏈逐漸到位後，AI相關終端應用(例如自動化、自駕車等)、以及高階終端應用的硬體(如AI IPC、Edge AI server)，都有機會接棒AI PC之後的下一波成長熱區。
13. 除了上述的AI趨勢之外，2024年可說是新冠疫情對經濟影響完全結束的一年，人類社會經歷過一場如此大的變動，而物極必反又本就是經濟社會的必然現象，因此勢必會許多產業盛極而衰(例如2020年的遠距商機在2023年就由盛轉衰)，但同樣的也會有一些產業從谷底翻揚，在經濟重回正軌的2024年，隨時關注過去受到壓抑的低基期產業能否浴火重生，也將成為2024年投資雷達必要課題之一。
14. 總結以上評估，2024年的投資旅程或可大致總結為以下兩大命題做為出發點：
    • AI+X(edge)續航
    • 物極必反(低基期)

關於本篇

前驅市場觀測_2024-M001

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