2月份總經環境中性平穩，產業帶經濟，經濟帶股市

中性貨幣環境格局與韌性經濟模式再次確立，經濟產業帶動股市偏強

1. 以2/1聯準會FOMC會議決議為指引，市場繼續調整原先過度樂觀的降息預期。同時隨著美國1月份通膨數據(包括CPI、PPI)之降幅不如預期(但反之這也表示了經濟基本面仍舊強韌)，再度遞延了貨幣環境轉寬鬆的時程(亦即3月降息的可能性已大幅降低，最快應該是5月甚至6月才有可能降息)，讓市場已大致確立了3月應該不會降息的總經格局，亦即目前不鬆不緊的中性貨幣環境再延長，通膨繼續緩降，經濟維持一定強度及韌性。
2. 然而，在這樣的調整過程中，股市卻大致維持穩定，甚至科技股仍在震盪中相對走強(AI指標股大漲)，顯見由主流產業推動總體經濟帶動股市的本質仍然沒變，也就是我們年初以來一再評估認為的，太早降息並非股市利多，目前可能的劇本就是這波多頭將續航至降息時點明確化之時，甚至首次降息恐會被市場當成利多出盡解讀，要等降息經過了一段期間後，下一波多頭才會重新再起。
3. 另一方面，在農曆年前後中國政府大力救市的各種措施之下，陸股出現了明顯的谷底反彈，但由於是人為所驅動的資金行情，經濟基本面尚未翻轉，因此還不能斷言就此走出谷底，因此原物料也還不算是真正重新走多，尚未構成通膨再起的疑慮。
4. 產業面來看，AI與半導體作為推動經濟成長與股市多頭兩大核心主軸，交錯輪動共同前行的節奏仍舊沒變，尤其是2/21輝達的財報無懸念地優於市場預期、以及2/24台積電熊本廠的開幕，均不斷地確認此一主流方向。
5. 在貨幣環境鬆緊度沒有太大變動的2月份，一方面表示新的均衡點已大致定錨完成，市場情緒隨著經濟活動的穩定而趨於樂觀並推動股市重回上升格局，也再次呈現了當前的市場運行邏輯：產業帶經濟、經濟帶股市。

GoldON投資方向思考

6. 經過前兩個月的市場檢驗，AI及半導體已明確成為今年推動經濟及股市多頭的的兩大產業趨勢主流，兩者走勢大致同向但節奏不一，例如在1月底前比較強勢的半導體，進入2月稍微休息，改以AI為主要攻擊手。這樣的交替節奏輪動並互相拉抬，預期接下來也將持續；同樣地，邊緣AI與雲端AI也可能會以這樣的交替輪動模式，繼續成長走高。
7. 由於台股農曆休市期間國際股市仍強(尤其是ARM、美超微的大漲)，在國際股市平穩向上的環境中，台股在龍年開紅盤首日就大漲趕上，也奠定了長線多頭格局的基礎(但個股波動也同步加劇)。先是在台積電帶動下大盤持續保持強勢，隨後交棒由聯發科接棒領軍多頭續攻，整體而言都還是健康的輪動型態，但更突顯出幾個意涵，包括：AI/半導體雙主流的交叉節奏就如我們所預期的逐漸轉到半導體，另外資金板塊也有從雲端再度往終端輪動的跡象。
8. 綜觀近期國際股市當中最強勢的代表，就是美國的半導體類股以及日股(同樣也是半導體類股為首)，明顯看得出產業面的連動性，因此對於台股AI多頭主流來說，接下來最重要的參考指標就是美股(尤其費半指數)以及日股。
9. 台積電熊本廠以超高效率建廠並順利於2/24開幕，並同時宣布了熊本二廠的擴建及日本政府的高額補助(新利多)，顯示台積電全球化的步伐將加速前進，其中又以日本最可能成為全球下一個半導體的重要聚落，並且是台灣半導體產業延伸海外的第二大據點，因此我們推論台股未來將很有可能出現「半導體日本概念股」，領先建置日本據點或佈局日本市場的公司，將成為新一波營運成長及股價推升的焦點。

關於本篇

前驅市場觀測_2024-M003

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