內銷外銷雙引擎驅動重電產業跳脫景氣循環

[內發動能] 台灣強韌電網計畫帶動黃金十年

1. 台灣電力公司於2022下半年提出強化電網韌性建設計畫，將於十年內投入超過5500億元台幣，以三大主軸(分散、強固、防衛)提升電網韌性。
   50. 分散(約占總預算77-78%)的部分，包含電廠直供園區(科學園區、產業園區等等)、樞紐節點分群、增加配送節點、綠能分散供電(如竹科與中科，除有通霄及台中電廠專門供電以外，也有搭配離岸風電供電)等等。
   50. 強固(約占總預算22%)的部分，包含電網擴充更新、廣增儲能設備(併網型儲能、太陽能案廠建置儲能等等)、變電所屋內化等等。
   50. 防衛(約占總預算<0.5%)的部分，包含即時動態防衛、強化防衛縱深等等。

[外部動能] 產業環境改善且新興需求浮現

2. 美國電網建設將於明年起加速，以因應日漸擴大的用電需求以及「美國製造」的製造業需求。根據凱基證券的估算，2027年的美國變壓器進口需求將為2023年的1.5倍，且美國變壓器進口總需求將於2035年達到800-1000億美元的水準。
3. 台灣外銷美國變壓器產值持續增加，去年成長了超過120%(對比整體美國變壓器進口金額去年成長50%)。預期台廠成長將持續超越總體成長，因為
   50. (1)報價優勢：美國變壓器單價約為台灣單價的3-5倍，台廠因習於較低單價的訂單而有成本優勢
   50. (2)交期優勢：台廠可於1-2年交貨 vs 國際大廠一般3年以上

GoldON投資方向思考

4. 重電四雄可持續關注：華城、士電、中興電與亞力，將可持續受惠於強韌電網的需求。其中華城與士電因在美國市場著墨較深，也可望得益於美國龐大的變壓器進口需求。
5. 同樣重要的是，因基礎建設需求較為穩定，而目前台灣及美國的建設訂單能見度又相當長(3-4年)，我們預期重電產業未來幾季/幾年都將維持正向的營運動能，從而跳脫過往的季度景氣循環，位處於中長線成長週期中。
6. 綠能與儲能產業為另一亮點：風電、太陽能、特殊鋼材(for綠電) 、儲能將可能是重電產業相關的受惠概念股。相關廠商如東元、精剛、世紀鋼、康舒、台達電等預期將有望同步受惠。

關於本篇

前驅投資週報_2024-006

Processor:    王鵬宇