Q1台股20000點，新時代展開的關鍵定錨
2024.03/28
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總經市場觀測
通膨數據大致穩定，貨幣政策轉向明朗，產業繼續驅動股市
- 由於美國2月份通膨數據稍微高於市場預期，造成市場繼續推遲貨幣環境轉寬鬆時程，因而促使風險性資產上漲乏力甚至回檔(尤其原本領漲的半導體與比特幣)，但整體市場情緒大致平穩。
- 市場對美國降息預期偏移至6月，亦即貨幣環境變動時程更加明朗化。然而未來的途徑越清晰，市場的模糊預期空間越小，股市也不時出現過熱甚至修正跡象，一方面是正常的漲多拉回(急跌緩漲才是多頭格局進行中的健康常態)，一方面也可解讀為貨幣寬鬆的利多可能有領先出盡的意味。
- 經過了3月份關鍵的各國央行決策，包括聯準會強調今年降息路徑方向(確認由緊轉鬆)，以及日本結束負利率的扭曲貨幣環境狀態，一來一往之下貨幣環境鬆緊度大致沒變甚至整體還往變鬆的方向偏移(從公債殖利率及黃金走勢即可看出)，亦即環境參數仍然良好。市場情緒在央行政策明朗化之下，不確定性降低，因而重回AI產業趨勢帶動經濟帶動股市的既定劇本。
從貨幣政策、產業格局、股市走勢，台灣與日本展現獨強態勢
- 台灣與日本成為目前全球唯二能升息的經濟體，且在匯率方面也有高度相似性，一個是從長期通縮重回通膨的正常化經濟運轉，另一個則是在良好的產業趨勢與經濟展望之下，成本結構試圖從過往的政府補貼轉為正常供需，但無論是哪一種內涵，都顯示了這兩個經濟體在目前全球經濟中具備獨強的自有格局，都是這波AI浪潮中的核心角色(AI價值凝聚的兩大市場)。
- 從三十年的超長格局來看(如下圖)，也可以看得出台股跟日股都是處於剛突破歷史大區間、並正走出全新的上升趨勢，充分反應了日股與台股的底氣及未來潛力。
Nikkei 225 (1979-2024)
台灣加權指數 (1979-2024)
資料來源：Trading Economics
GoldON投資方向思考
- 在台積電的帶動下，台股不再只是觸及20000點，更逐漸定錨於此，同時資金也開始以AI為命題，擴及其他科技權值股，顯示市場對台股的整體評價，正在提升當中，同時，台股的平均成交量能也逐步放大(3000-4000已逐漸成為常態量)，在價值擴散及資金動能提升的兩大因素驅動之下，台股的價值廣度正逐漸補足，亦可說台股20000點趨於穩固。然而台股大盤指數雖然持續創高，但族群及個股的波動幅度及強弱差異變大，因此雖然AI趨勢依舊明確，但此刻在投資思維上則應該降低與大盤的連動性，以避免「大盤迷思」。
- 基於上述評估，台積電週邊生態系延伸到AI需求仍是台股核心引擎，但季度轉折時段通常也是主流切換時點，前波主流股的資金將離場，重新洗牌並醞釀新主流標的(主流股換人)，所以當前已在相對高檔區的強勢股，若沒有基本面實質續航力或下階段新題材(Q2→H2)，就算市場反彈或走高也未必定能繼續吸引資金駐紮，股價自然也未必能重回前高。
- 輝達剛舉行的GTC再度帶動了台灣的AI概念股熱潮，但本次GTC除了針對晶片及伺服器的提升之外，也針對AI的擴散應用拋出了更多的關鍵字(例如機器人)，因此台股除了既定的AI伺服器族群之外，部分終端應用族群也獲得市場點火。基於這樣的產業進程與市場現況，我們也將核心策略AI+X向外延伸，一方面持續聚焦既定的AI硬體及半導體相關，另一方面更擴及未來很可能受惠、甚至被AI改變的產業族群(例如能源管理、終端應用等)。
- 隨著Q1季底逐漸接近，雖然AI仍是跨季度的產業主流與整體經濟的主要動能，但對於Q1的強勢股若沒有經過足夠的籌碼沉澱(例如仍在爆量或當沖比仍偏高、股價漲多或轉弱、籌碼凌亂)，或基本面的再驗證(Q1營收及Q2展望)，或將不是Q2的理想投資標的；反之Q1沒漲到的類股或族群，但卻有機會受惠整體經濟的回升而蓄勢待發。換言之，仍以AI+X為核心主旋律但擴散到非AI族群(甚至包括非電子)，鎖定資金輪動及後發先至，將是Q2較為穩健的策略方針。
- 從3月份最後一週，台股盤面資金板塊的移動情況，可以看出隨著季度轉換台股正在醞釀形成一個新樣態，從Q1以AI定於一尊的聚焦型市場格局，轉變為國際趨勢(全球AI時代崛起)及本土趨勢(政府主導產業)同步並行的全新風貌，此也符合我們年初以來的觀察評估，一個主流產業的邁進將驅動整體經濟的成長，因此在接下來的Q2，大盤指數位置或已不是最關鍵，在量能充沛的環境條件不變之下，Q2的台股依舊活躍可期，且台灣將於Q2正式進入新政府階段，或許也可以說，台股的新政府交接行情(如「五大信賴產業」，包括半導體產業、人工智慧產業、軍工產業、安控產業以及通訊產業)，可能已然展開。因此在投資策略思維方面，也應該從Q1的「聚焦AI」 (半導體及AI硬體供應鏈)，調整為「不只AI」的全面配置。
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關於本篇
前驅市場觀測_2024-M004
Processor: Brian Chen
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