經濟強韌壓抑寬鬆預期，非科技反彈成為Q2起手式，市場主旋律持續變奏

1. Q2展開的首週總經環境就呈現與Q1結束前完全不同的樣貌，由於就業數據仍強(顯示經濟仍佳)，導致市場聯想降息或將延後(或降息幅度縮水)，因此股市債市皆回檔下跌，然而在美元指數小幅回落及中國經濟回升的預期下，原物料整體呈現上漲格局，也可以說Q2開局是以非科技或實體經濟為主軸，跟Q1強勢的科技主軸形成拉鋸或輪動。
2. 隨之而來由降息延後預期銜接著地緣政治緊張，構成了總經環境變動的二部曲，憂慮情緒提高，美元指數拉升、市場擔憂度提高，股市下跌，債券則先跌後反彈(避險資金流入)。估計短期內此兩大因子(通膨不退、地緣衝突)，預計仍會是主導市場走向的關鍵變因，因此非科技股目前具備更好的環境條件。

外部事件雖仍舊緊繃，環境參數卻變化有限，股市內涵則劇烈變動

3. 四月下旬延續先前基調，仍由兩大因子(通膨不退、地緣衝突)主導了市場的變動，然而包括美元、債券、黃金等貨幣環境鬆緊度的指標並沒有太大變化，市場情緒也大致穩定，反而主要變動在股市方面，實體經濟股(包括陸股)大致穩健但科技股卻大幅回檔，顯示經濟格局並沒有因為貨幣環境與非經濟事件的影響而惡化(如就業市場仍強)，而是市場對於科技股本身漲多疑慮或出現基本面的雜音，而導致了資金板塊的輪動以及類股差異化的演出。
4. 從近期原物料的走勢亦可佐證上述觀察，代表實體經濟需求的基本金屬仍持續上漲，但作為地緣政治緊繃指標的油價則稍微回落，顯示外部事件影響及基本面走向均暫無重大變化，但市場邏輯與構成內涵卻已然不同，質變正在進行中。

負向因子雖然稍微淡化，跌深反彈但仍未脫盤整

5. 時間接近四月底，影響近期總經環境的兩大因子：通膨不退、地緣衝突，其中地緣衝突在過去一週略有淡化，因此讓市場情緒稍微舒緩，並讓股市(尤其是先前大跌的科技股)獲得喘息與反彈的空間，然而通膨不退因子卻仍舊明顯(降息延後)，包括公債殖利率繼續攀升、原物料價格持續墊高，因此雖然經濟基本面仍舊穩健，但尚不能斷定股市已就此走出震盪格局。

GoldON投資方向思考

6. 從資金板塊的移動情況可以看出台股正在醞釀形成一個新樣態，從Q1定AI於一尊的聚焦型格局，轉為國際趨勢(全球AI崛起)及本土趨勢(政府主導產業)雙軌並行的全新風貌，再配合國際股市Q2展開之際也呈現實體經濟反彈格局，因此Q2的投資思維也應從Q1的「聚焦AI」，調整為「不只AI」的全面配置(例如五大信賴產業，包括半導體、人工智慧、軍工、安控、通訊)，同時基於忽視大盤及個股表現原則，鎖定股價仍在相對低位階之新標的(汰舊換新)。
7. 適逢上市櫃公司陸續發布3月營收，市場資金仍然聚焦於今年上半年展望較明確或既定的強勢族群，但資金板塊的移動現象依然默默地進行中，許多以新題材為導向的類股或個股逐步加溫，反而是本來最熱絡的幾大族群(AI硬體、台積週邊、重電)，卻出現了高檔震盪、尖頭反轉、甚至狂熱爆量追價的末升段跡象。基於上述市場觀察，配合國際股市也進入一個不穩定階段，因此「不只AI」及「國際產業盤/本土政策盤」仍然適用，甚至更應加重轉向本土盤或非AI標的。並且，在地緣衝突及通膨不退等兩大因子的影響之下，針對軍工、原物料等，因為更具備景氣谷底翻揚及市場環境有利條件，更需加強關注及佈局。
8. 今年以來，由美國的輝達、美超微、到台股台積電所引領上漲了數千點的台股，也因為台積電法說會釋出對產業展望的降溫，從而觸發大盤真正的回檔。然而，觀察盤面各族群走勢即可看出非常明顯的差異化現象，在科技族群下殺過程中，非科技股卻更加活躍，亦即這波回檔並非齊頭式下殺(無差別的崩盤才是經濟格局與多空反轉的現象)，此現象亦雷同於國際市場的變化，再度印證了我們的看法：產業主流雖必要，但擴及其他產業的經濟效應亦不可小覷。
9. 從上述的差異化走勢，我們應該解讀為，台股已正式進入一個全新階段：末升段(甚至初跌段)與初升段(或初升回檔)並存、股市正在質變而非反轉、指數本身不再重要、非AI優於AI、本土盤/政策盤優於國際盤/趨勢盤。因此換思維換腦袋，全面探索所有類股，是當下最重要的策略與行動方針，換言之，「不只AI」的策略雖仍延續，但短線卻更是「不要AI」。
10. 四月最後一週的台股整體格局也大致雷同於國際股市的調性，大盤指數雖然週線反彈收紅，但未仍脫震盪格局(甚至須留意是否為反彈右肩的可能性)、科技股跌深反彈但方向未明(台積電牽動台股，還需要面臨窄基指數的考驗)，非科技股則依照政府政策推力及各自產業基本面的不同，而各有其獨自走勢(如營建資產、軍工、航運、綠能、甚至觀光旅遊等)，從而再度印證了我們上週所提出的看法，當前以非AI族群為明顯的上行趨勢，AI族群則需要在震盪中重新探索能夠在下個階段脫穎而出的新標的。

    閱讀更多前驅投資文章

    https://goldoninvest.com/

    關於本篇

    前驅市場觀測_2024-M005

    Processor:    Brian Chen

    Hunter:         Brian Chen