AI, 衛星, EV為三大成長主軸

1. PCB為相當成熟的產業，但我們認為生成式AI的繁榮將有望持續帶動產業升級(由低毛利的傳統硬板升級到高毛利的OAM, UBB, switch board等等)以及需求延續性；另外，低軌衛星的商機持續增溫，全球前幾大運營商(Space X, Oneweb etc)未來幾年的發射計畫，將持續帶動地面站(傳統PCB)及太空站(多階HDI)的需求成長。而EV及車用電子雖然短期持續遭遇逆風，但我們仍看好長期的產業成長動能，並且會帶動高階PCB (如on-board charger, 自駕板，雷達板etc)的滲透率持續上升。

東南亞將成為下一個PCB聚落

2. 由於各國終端客戶的地緣政治風險意識持續提升，且上述三大產品(尤其前兩項)皆屬於較敏感的領域，因此我們認為PCB廠將持續轉移生產基地至東南亞國家。根據Prismark預估，東南亞的PCB產值在2028年將成長到90億美元(對比2023年為50億美元)，其中泰國將為一大擴產重點，其產值於2028有望提升至40億美元(對比2023為21億美元)。整體PCB的生產區域比重在2028年時依序為中國(51%)、台灣(14%)、南韓(10%)，而東南亞則有望以9.9%成為全球第四大PCB生產聚落。

GoldON投資方向思考

3. 根據上述情境，我們認為台股中有不少PCB標的值得持續關注，列舉如下：
   50. 台光電：具備AI題材，且為目前Nvidia server GPU 市占率最高的廠商。未來AI手機需求如發酵，台光電因其HDI的高市佔率也將受惠。
   50. 華通：低軌衛星業務將因其大客戶(Space X)的成長而持續增溫，而與台光電相同，華通也有望受惠於兩大手機陣營(IOS, Android)的潛在AI手機升級浪潮。
   50. 聯茂：有望擠身GB200供應鏈(提供M6系列產品)。且因其在PC的高市佔率，未來可望因AI PC換機潮帶動其稼動率持續上升。
   50. 定穎：如果未來EV需求回溫，定穎將成為主要的受惠標的(大約70%營收來自車用)，另外其在泰國的新工廠將從今年第四季起生產AI與低軌衛星相關產品，成為成長的另一動能。

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前驅投資週報_2024-013

Processor: 王鵬宇