政治因子提前發酵，經濟因子平穩前進

1. 進入7月以來，由於美國經濟(就業)數據放緩，讓市場重新提高了降息預期，隨後美國最新公布的6月PCE數據顯示通膨繼續降溫(尤其服務業)，讓市場對於降息的預期繼續提高，目前一般市場共識為9月開始降息一碼。
2. 7月對市場行情衝擊最大的就是川普遇刺事件，導致市場認定共和黨的勝選機率大增，進而讓市場提前開始反應川普勝選後經濟格局的轉變(川普交易)，從而改變了今年以來既定的資金板塊與經濟發展論述，造成股市整體下跌，尤其是科技股大跌，實體經濟股相對抗跌但也並非逆勢走升(資金的防禦性輪動)，可以說是市場終於從上半年的既定結構中解構，並醞釀重組的開始。
3. 然而，川普遇刺加上拜登退選，一方面讓川普勝選效應提前反應，另一方面則讓民主黨得以重新凝聚與絕地反攻(炮口不再向內)，反而變成了潛在利多(也就是說無論最終是否逆轉勝，只要輸得越少衝擊就越少)，
4. 雖有政治事件的影響，但觀察7月份的總經格局，雖有波動但並無太大的結構性改變；再者，以經濟基本面來說，方興未艾的AI經濟也不會因為誰擔任美國總統而改變或停滯(主要差別在於國際貿易與地緣政治形勢)，所以此時應該反向思考，今年下半年的政治利空很可能已集中在Q3發酵，最近股市的大跌(尤其科技股)，主要是把原本可能在Q4才會反應的美國總統大選效應(尤其是把川普勝選做利空解讀)，提前至Q3消化並反應至股價當中，然而如此一來反而降低了大選結果的未知衝擊(股市最大的風險，並不是任何已知的利空，而是未知的不確定性)，市場也從原本的「利空未爆彈型態」，一口氣扭轉成為「利空盡出態勢」(只剩不確定的潛在利多)。

美國降息態勢明朗化，Q3消化所有利空

5. 另一方面，我們原本預期若9月聯準會首次降息，將有可能造成市場短多出盡的反應模式，也隨著近期股市因為川普交易及拜登退選所引發的回檔，而有被一併提前反應的跡象(甚至因為下跌在先，屆時實際降息反而變成短線止跌契機，也是一個高概率的情境)。
6. 綜合上述觀察推論，以價值投資的角度來思考，當前的市場急跌恐慌很可能就是一個千載難逢的時機，Q3成為今年所有負向因子(貨幣環境變動、政經情勢重整)集中發酵的時段，反倒是Q4的不確定性風險正在快速消融當中。換言之，若要趁著市場因為降息展開與美國大選導致的回檔，從而大舉加碼長線布局的最佳時機，很可能就此提前到Q3。
7. 從近期揭露的經濟數據來看，基本面穩定且通膨也逐步降溫，因此美國9月開始降息的概率更加提高，況且除了外部政治情勢的衝擊之外，真正決定市場動向的三大因子：通膨走向、貨幣環境、經濟強度，都逐漸往有利於股市的方向演變，也有助於經過近期的整理後，股市多頭的重新再起。

GoldON投資方向思考

8. 邁入7月後，先是因為市場對台積電7/18法說會的高度期待，讓台積電本身股價站上千元位階，讓台股站上23000點並帶動台積週邊(尤其設備/族群)持續大漲。然而以7/18台積電法說會為分水嶺，形成了一個資金板塊移動的階段，台積週邊族群(尤其設備股)、以及一些被力拱色彩濃厚的的特定族群/個股(尤其是上半年的強勢股或熱門股)，都出現了爆量震盪甚至收黑的現象，反之今年相對弱勢的族群(如光學鏡頭、PCB、蘋概股等)，或是Q2沉澱打底的族群(如矽智財)，反而逐步帶量盤堅向上，這些都是變盤醞釀中的跡象。
9. 台股今年上半年以來指數不斷上漲，市場的資金板塊早已過度僵固(也過度集中在台積電及少數權值股)，投機氣氛太高(許多個股短沖爆量走勢，天天上演)，尤其市場似乎已提前(甚至過度)反應了7/18台積電法說會利多，因此本來就需要一個震撼性的回檔讓市場整體降溫，而且這個回檔越早出現越好，如果繼續拖著就像一條越拉越緊的橡皮筋，沒有適度放鬆的話最終只能以不可復原的斷裂收場，對長線行情絕非好事，唯有急殺一波(甚至是完整的abc下跌段)，才能打破市場當前的恐怖平衡，讓高位階的做頭、低位階的趕底，並釋放出過度集中的資金，回歸合理的企業價值流動。
10. 川普交易觸發了7月下旬台股的回檔，但受到連颱風假的影響，台股7月下旬的交易日較少，因此主要還是跟著國際股市補跌為主，但從盤面的組成即可看出，近來的下跌主要是「跌指數」，亦即以台積電以及前陣子帶頭上漲的電子權值股為領跌，因此雖然大盤指數看似跌得很重，但實際上並非齊頭式的下跌，盤面上仍有不少族群/個股保持穩定甚至逆勢上漲，從此一現象顯示了兩大意義：第一、這波下跌並非總體經濟出問題所導致(國內外皆然)，因此才沒有出現齊頭式下跌。第二、呼應了我們先前所提出的看法，今年上半年台積電股價獨強甚至明顯過熱的格局終將難以持續，如同我們在6月市場觀測中提出的「TSMC-Spread」概念(目前拉開的幅度可說是史上最大)，未來TSMC-Spread勢必得要逐漸收斂，才是健康的產業價值分配，因此目前所看到的就是由台積電股價的拉回，作為收斂TSMC-Spread的第一步。
11. 由於市場進入變盤階段，因此接下來的選股配置邏輯，「落底」將會比「創高」更重要，台積電在產業上的強大或許短期內不會改變，但在股市中的一個人武林現象或將成為過去，在AI經濟的大趨勢之下，只要是景氣落底確認或是股價打底完成的個股/族群，即便短期仍難免會被大盤牽連下跌，但都可視為被錯殺的良好布局時機，也是資金活水重新進場的動向(反而目前已在高位階之標的，則很可能進入中期的盤跌整理)。簡而言之，「非台積但有機會趕上台積股價位階之標的」(亦即鎖定TSMC-Spread的縮小)，才是下半年的投資主軸。同時，台積電近期的動向也確立了先進製程(3奈米及下一步2奈米)成為今明兩年主流的事實，因此從台積電擴散出來的週邊生態系(量產相關的耗材為主)，也是下半年主要投資範疇。
12. 基於上述國際政經情勢及台股本身TSMC-Spread的動向，再加上隨著蘋果正式切入AI領域的首發產品 - iPhone16將在9月上市，一方面代表消費電子的復甦將會在Q4獲得定錨確認，並展開新的上行循環，另一方面更重要的是，這很可能就是邊緣AI真正展開的引爆時點，因此我們維持既定的看法，今年下半年最佳的投資出手時機，很可能就是Q3股市低迷的現在。

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前驅市場觀測_2024-M008

Processor:    Brian Chen