2024.10/15

產業趨勢探勘

飛機上的無線網路：衛星公司的新場域

低軌衛星應用範疇持續擴大

根據The Business Research Company調研指出，2022~2027年全球低軌衛星市場規模將從47.4億美元成長至94.4億美元(CAGR 14.63%)。

飛機上終將能夠順暢聯網

SpaceX積極擴大家庭市場，並同時進軍企業市場，飛機上的無線網路成為重要焦點之一；近期SpaceX 取得美聯航機上無線網路 WiFi 大單，使其飛機上無線網路訂單幾乎翻倍。
過去高軌或中軌衛星上網成本高且傳輸速度有限，但低軌衛星因成本降低且傳輸速度提升，成為飛機上無線網路的新選擇。飛機上的無線網路訊號主要來自兩種系統：
1. 地面基地台 (Air to Ground)：訊號及資料透過地面基地台建立的蜂巢網路傳輸，速度與地面網路相近，成本低廉。
2. 通信衛星：透過在飛機上安裝天線接收衛星訊號，再由機內的訊號分享器發送至個人裝置。
衛星公司的發展趨勢
1. 單一軌道 (Single Orbit)：如使用GEO地球同步軌道衛星的 Viasat 公司服務涵蓋全球，及已發射近7,000顆低軌衛星LEO的Starlink公司。
2. 多軌道組合 (MEO/LEO + GEO)：採用多軌道通信技術，結合不同軌道衛星的優勢，類似地面手機能自由切換 4G/5G。如Intelsat 公司。
低軌衛星無線網路 (LEO wifi) 是未來有機會大幅擴展的業務，衛星公司若能成功推廣機上 wifi 服務，對低軌衛星整體需求提升，將能帶動上游零組件的製造商；
低軌衛星通訊系統可大致分為三部分：太空端 (酬載)、地面端 (地面接收站 gateway)、地面端 (使用者終端 UT)。

台股相關廠商點評

華通

1. 全球第六大的印刷電路板PCB供應商，也是高密度互連增層板HDI全球龍頭。
2. 2024Q1低軌衛星營收占比已從12%拉升至20%。目前產品營收比重：手機22%，衛星20%，FPC軟板+ RF軟硬板20%，SMT打件17%，PC 15%，網通基站。
3. 客戶營收60%來自於蘋果，可望受惠蘋果新機及低軌衛星，雙題材亮點。

昇達科

1. 微波、毫米波元件設計製造公司，產品主要應用在低軌衛星衛星酬載Payload、地面站Gateway、使用者終端User Terminal，涵蓋範圍大，並已經打入全球重要低軌衛星營運商。
2. 昇達科受惠低軌衛星出貨暢旺，貢獻營收比重從2023年為15.2%，今年上半年提升到39.5%，8月單月占比更超過五成。
3. 低軌衛星產品的毛利率約為50%。從訂單分布來看，使用者終端占比3%、地面站23%，毛利率最高的衛星酬載74%。

啟基

1. 以地面端為主，為低軌道衛星龍頭廠Starlink地面接收路由器供應商， 2023年低軌道衛星營收占比已達10％。
2. 2024Q1產品佔比：網通占比45%、車用28%、家庭聯網27%。主要客戶為歐美電信商、歐美網通品牌廠與汽車一階零組件供應商．
3. 多元化產品組合：5G FWA設備需求成長、Wi-Fi 7滲透率提升、低軌衛星業務受惠Starlink積極拉貨、充電樁業務均有放量出貨潛力。

同欣電

1. 專注於影像感測器（CIS）和微機電系統（MEMS）的封裝和測試服務。終端應用方面，最大車用占比68%。整體毛利率維持25-30%。
2. 2024上半年電動車產業逆風，下半年車用庫存已達健康水平。
3. 近年來也打入低軌衛星供應鏈，但對營收貢獻目前還不大。

GoldON投資方向思考

以低軌衛星供應鏈的價值來說，應優先考慮提供天上衛星發送站零組件的廠商，因為這些產品通常具有高毛利和高技術門檻，且無論是地面家戶接收站還是飛機接收站皆能使用，市場需求廣泛。
在已成功打入SpaceX太空端供應鏈的台廠中，包括華通、昇達科等，在天空和地面市場都有成功案例，具有良好的合作基礎。其中僅有華通、昇達科和同欣電有參與酬載的能力，因此可以將這些廠商列為重要考量對象。
國際大廠低軌衛星發射量增加將帶來數十億美元的商機，因此具有供應相關衛星產品和設備的能力將成為一項重要優勢。
最後，應避免選擇業務過於繁雜且偏向組裝廠、價值分配較低的台廠，以確保挑選到具有明確核心競爭力和市場定位的企業。

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關於本篇

前驅投資週報2024-020

Processor: Frankie Chen