從很總經的9月邁入很產業的10月，等待政經明朗化前的最後壓縮階段
2024.10/31
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總經市場觀測
從很總經的9月邁入很產業的10月，等待政經明朗化前的最後壓縮階段
全球貨幣環境由緊轉鬆，經濟通膨貨幣三大面向均衡平穩
- 延續9月份美國聯準會展開了校準式降息的效應，貨幣環境由緊轉鬆雖然確立，但整體市場大致維持均衡狀態邁入了10月份，股市趨穩但公債殖利率止跌回穩。然而，9月底出現了全新的重磅經濟事件，亦即中國政府推出了極大力道的救市政策，直接驅動陸股及中概股在9月底全面噴出，而中國資金水龍頭全開之舉，讓全球本就正由緊轉鬆的貨幣環境，再添加了一股強大的資金動能，因此進入Q4的股市不僅資金動能將更加兇猛，假如又能搭配中國經濟從谷底復甦，則基本面動能將更添柴火。這樣來看，Q4的股市將有機會演變成資金行情與景氣行情雙重驅動的均衡多頭格局。
- 由於美國的強勁就業數據顯示經濟狀況依然良好，讓市場對於11月加大寬鬆力道的預期消退，美元及公債殖利率均顯著上漲，但隨後在日本新任首相意外的貨幣寬鬆言論之下，沖淡了市場對於日本將進一步緊縮的擔憂，讓日幣由升轉降大幅貶值，並驅動了日股相對強勢反彈，一來一往之間也抵消了市場對美國寬鬆力道收斂的擔憂。從美日兩大經濟體的動向，再次驗證了目前全球經濟的成長韌性與穩定性，再加上中國也加入貨幣寬鬆的行列，可以說全球性的貨幣寬鬆之勢已然確立，因此資金面的力量將成為接下來對股市的強大支撐。
- 觀察通膨情勢，經過了9月份的震盪後，即便美國最新的CPI略高於市場預期，但整體來說並無改變通膨趨緩的大方向，因此總經結構中的通膨因子大致平穩，股市也僅波動但仍走在既定的上升軌道中，從美國公債殖利率的持平也可看出，貨幣環境雖已轉鬆但將大致維持目前狀態，「均衡」仍是目前市場的最佳寫照。
股市從單音軌變成雙聲道行進曲
- 觀察股市部分，由於中國展開了大舉救市行動，因此股市動態轉變成由兩條主線牽動的格局：美系路線與中系路線(包括市場、類股)，美系路線由科技創新及經濟基本面主導，中系路線則主要由政策市所引導的資金行情為主。這兩條主線彼此之間未必是你漲我跌的蹺蹺板型態，也可能是同向漲跌的情況，端視資金流向、政策動態等當下情勢而定，但互有牽動則是必然。例如在10月中下旬來看，由於中國在救市政策上沒有端出進一步的細節，因而導致中系路線相關資產漲多回檔及失望性下跌，相對地在AI相關科技股的帶動下，資金回流美系路線資產。這樣的雙線主軸型態，預計也將在Q4持續下去。
- 務實來看，Q4的投資的確應該在既有的策略架構上，再新增一個「中國要素」(前三季主要聚焦美國經濟及科技創新)，但中國要素除了資金面之外更應該考量有無基本面的額外動能(例如進入消費旺季包括雙11、歐美感恩節/聖誕節、農曆年終端需求能否回溫)。
產業動態主導10月上旬走向，銜接至10月下旬的美國大選前觀望期
- 相較於總經面的平穩，10月份在產業面則有許多重大的事件，對短線甚至中長期的股市格局都有深遠影響，包括特斯拉發表Robotaxi、國際與台灣重量級企業的財報發布等。
- 特斯拉發表了自駕車Robotaxi(正式名稱為Cybercab)，雖然硬體本身高度創新但缺乏自駕軟體及營運面的訊息，且該款新車也要等到2027才會上市，導致了市場對特斯拉的失望性賣壓，連帶壓抑了原本市場期待的以汽車智能化帶動終端需求復甦的這條主線。然而隨後特斯拉發布了超乎所有市場預期的優異Q3財報後，立即讓特斯拉股價以超過20%的幅度急速上漲，直接抵銷此前Robotaxi發表會的利空氛圍並重燃市場對電動車/自駕車的的正面期待，再加上車用晶片大廠德儀的Q3財報揭示了車用電子景氣將落底的正向訊息，進一步強化了市場對整體終端需求回升的預期。
- 在AI方面，輝達的GB200即將出貨的期待，加上其對AI發展持續正面的言論，也帶動了市場氣氛及科技股相對強勢。
- 由於時間逐漸逼近美國總統大選(11/5)，再加上聯準會進入下次利率會議前(11/6)的緘默期，讓市場在10月下旬開始進入由不確定性情緒主導的觀望期，區間震盪為主但沒有明確連貫的方向。再加上目前川普的贏面較大，因而提高了市場對於美國總統大選後的經濟、通膨、與貨幣政策動向之疑慮，尤其公債殖利率的持續攀升，更間接造成了股市的壓力及資金的避險配置流向(美元升值、黃金上漲等)，這樣的漫步模式及觀望狀態，預期將延續至11月上旬。
- 在近期政治緊繃、總經空窗的期間，產業面動態所透露的未來展望就是目前支撐股市的主要因子，也正是11月初美國總統大選後，排除了政經面的不確定因素，多頭格局仍將續行的能量蓄積與最佳底氣。
GoldON投資方向思考
科技創新仍是台股的堅實主軸
- 台股9月底至10月初的反彈，科技股大致穩定但各族群也都百花齊放，尤其連動於中國大陸的救市動作，讓傳產/原物料出現激情的強彈。整體成交量能放大到4000億左右，也符合上述的觀察剖析，資金行情悄然加溫，直到10月下旬市場才又因為觀望美國總統大選結果而降溫。
- 台股也因為同時具備美系路線及中系路線的多元色彩，因此也是反應這兩大主軸相對強弱變化的指標市場，而10月中旬之後受到兩大路線資產強弱變化所牽動，科技股表現較好，中概類股則冷卻，跟國際股市呈現的一致。
- 另外，台股的產業事件則提供了更多對未來的指引，首先台積電發布了超乎市場預期的強勁Q3財報並對明年度維持高度正向的營運展望，不僅隨即讓台積電的股價大漲也突顯了AI創新帶動的強大動能；另外再從台積電的極強展望，對比於半導體設備商ASML的極弱展望，更突顯先進製程需求優於整體晶片產業的平均水準，也再次確立了AI經濟由科技創新帶動價值提升的主流路線。於此同時代表終端需求指標之一的光學鏡頭廠大立光，雖然Q3的獲利成績不錯但對Q4的看法相當保守，除了依然延續季節性淡旺季的循環框架，也顯示終端需求的復甦似乎仍未見隧道出口。從這兩大指標台廠的財報及展望來看，大致已能定調在可見的中短期內，科技創新的動能仍優於終端需求的復甦。
壓縮觀望階段的中性偏多優化調整
- 10月下旬以來，由於接近美國總統大選而導致的市場不確定性氛圍，再加上選舉議題再度對晶片產業有所指摘，讓台股也變得更加震盪與保守，整體量能也持續降溫，市場心態觀望。然而若從國際大廠的財報動向所指引出的產業趨勢來看，產業面前景其實並不弱(AI、車用等)，因此整體多頭格局並無改變只是正在等待11月初美國政經局勢的明朗化。
- 從產業面情勢來檢視當前的投資策略規劃，就動能面來說，短線上雖然科技創新仍優於終端消費，但是終端消費領域包括車用及智慧手機等仍舊不可忽視，隨時蓄勢待發，因此保持觀注甚至適度配置仍是必須；而從量能面來說，基於當前的市場觀望狀態，在大盤量能不足的情況下隨時依據個股成交量變化，逐量而居地進行持股調整(弱勢整理盤，有量才有價)，靜待11月初的局勢明朗化，也就是在當前的最後壓縮階段中，較佳的做法。
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前驅市場觀測_2024-M011
Processor: Brian Chen
