需求提升及庫存去化，雙題材激活網通產業
2024.11/28
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產業趨勢探勘
需求提升及庫存去化，雙題材激活網通產業
網通產業逐漸從庫存去化的泥沼中重回復甦
- 2024年全球網通產業因疫情後的工作與生活變化及AI趨勢提升，網路需求上升，晶片、電信設備及資料中心均將受益。
- 網通產業今年受惠於缺料緩解，經歷庫存去化後，迎來成長契機。全球家戶寬頻網路將於2025年邁向WiFi 7和10G PON新世代。
- 根據IEKView的預測，2025年全球網通產值將達新台幣1兆2,940億元，較2024年成長1.2%。
- 台灣網通代工廠主要依賴思科等大廠的訂單，一方面庫存去化的逐漸結束，隨著近期思科釋出需求回升的好消息，對台灣網通股而言將是一大利多。
- 國際電信業者這幾年面臨同業及有線電視運營商的競爭，收入下滑與高利率影響資本支出的投入，進而轉向更節省成本的Open-RAN技術(降低約30%成本)。並已啟動設備升級採購，近期的動向如下：
- AT&T已認列舊設備減損，並於2023年底與Ericsson簽約，為期五年總額140億美元的Open-RAN設備。
- 美國Verizon、AT&T、T-Mobile及Comcast將加強固網寬頻與FWA。
美國推進寬頻計畫及延續乾淨網路政策，台廠可望受惠
- 原拜登政府的「寬頻平等、接取與發展計畫（BEAD）」擬砸425億美元布建高速傳輸。外界普遍預期川普將延續自有「乾淨網路」政策，避免使用不受信任的設備商，特別是中國企業，因此台廠將有優勢能搶占美國基建需求及受惠於乾淨網路政策。
台股相關廠商點評
星通
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- 關鍵任務通訊網路(MCC)解決方案廠商，排名全球前三大，產品涵蓋電力、水務、大眾運輸、石油、天然氣、政府、軍事、國土安全、航空站、警用及採礦等專網。
- 營收占比：電力市場約40%，政府機關約30%。過去幾年毛利率穩定在50%以上。
- 銷售地區佔比：台灣24%、歐美43%、歐洲20%、亞洲23%、其他10%。
- 最新解決方案已打入美國、印度、東歐及東南亞的電力與鐵路市場。
- 技術迭代方面，未來MPLS技術將取代SDH/SONET，星通已開發多種解決方案。
居易
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- 自有品牌「DrayTek」銷售於歐洲與東南亞地區。
- 營收佔比：路由器78%、無線基地台12%、交換器9%、網路管理系統1%。
- 近年從無線路由器跨足光纖寬頻，瞄準東南亞對GPON及XGS-PON技術的需求，2024年將開始出貨GPON路由器，搶進企業市場。
仲琦
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- 仲琦與明泰同屬佳世達集團，主要產品為有線電視數據機，聚焦北美市場，近年來整合明泰的無線網路解決方案，強化無線寬頻產品。其中光纖、IP camera、Wi-Fi等Non DOCSIS系列產品為未來發展重點。
- 除了寬頻之外也投入低軌衛星產業，同集團中由明泰負責地面接收站開發，仲琦專注於用戶設備。
智邦
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- 2024前三季以AI為主的網路應用設備占營收比重來到34%，網路交換器貢獻營收占比約58%，網路接取設備占比約5%。
- 直接提供軟硬體整合產品給終端客戶如Meta、Amazon等雲端服務商，其O-Ran白牌交換器市佔率約49%，為全球龍頭廠商之一。
- 根據公司規劃，未來兩大發展方向：從單一廠牌解決方案轉向軟硬體分離的開放網路、XaaS一切皆服務發帶動企業級網路交換器的需求。
GoldON投資方向思考
- 利基型應用市場雖然規模較小，如關鍵任務網路、工業物聯網路等需求，但專攻特殊領域的網通廠，在毛利率表現出色，也是未來成長性的保障。
- 在網路通訊技術的演進上，目前以Open-RAN技術最能有效幫助成本的降低，因此相關設備的升級也將是接下來的重大動能。
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前驅投資週報2024-026
Processor: Frankie Chen
