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航空需求湧現、軍事角力助燃
2023.02/17
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產業趨勢探勘
- 國防及航太工業需求增溫、金屬原料價格維持高檔,帶動航太及零組件產業營收及出貨雙雙成長。
- 俄烏戰爭推升全球國防需求,以及近期大陸偵察氣球在美加領空被發現,美中國防軍事角力顯著升溫
- 各國國境解封、民航增班,國際航協統計(IATA),估計2024年全球旅運數將回到2019年的水準
- 新冠疫情過後,航空公司掀起換機潮,讓航太零組件tier 1 及 tier 2供應商2022營運成績均優於去年同期,預計後續換機速度會比業界預期快。
- 航太產業的特質類似汽車產業,但其技術層次更高、認證時間更長、門檻更高、上下游關係及供應商關係穩定,因此訂單往往可長達10年之久。
民用航空運具需求概況
- 因應國際油價高檔,波音及空中巴士接踵推出大載客量且省油的機型,不只呼應各國政府及航空公司重視節能減碳議題,新型飛機也有較佳的燃油效率,有助降低營運成本。
- 在飛機維修及汰舊換新強勁需求支撐下,航太零組件市場也可望迎來回升。未來20年間,全球約需3.9萬架新造客貨機,其中約38%用於汰舊換新。然全球商用飛機只有約13%是新一代飛機,汰換過程中都需要後勤支援以維持其營運。
- 全球航空運具產業中,兩大企業波音和空巴合計占超過9成的營收,兩間企業對未來20年新飛機訂單面和需求面都抱持長期正向看法,其中波音預期未來20年亞太地區新機需求量成長逾43%,惟受限於近期供應鏈勞動力不足,影響了造機產能(且恐持續2023整年),如2022/Q4波音737的組裝量僅為每月31~32架、2026年可望回到疫情前50架以上的水準。
- 單走道飛機的需求率先回溫,以因應近兩年國內線或短程國際線的需求,波音及空中巴士每月交機量將成長至少至2023年。
- 波音及空巴未來訂單穩定,以2018年平均月交貨量推算(737Max飛安意外遭停飛前),2022年7月波音累積未交貨訂單為4,370架、空巴為7,447架,兩家訂單能見度均達6年以上。
- 受到疫情衝擊下急凍三年的航空業,從去年開始在經濟回歸正常化後停滯的需求猛然爆發,例如本週印度航空宣布將向空巴和波音訂購共計470架飛機,其中向空巴購買了250架飛機,包括210架A320neo和40架A350,並另向波音公司購買220架飛機,包含190架737 Max、20架787夢幻客機,以及10架最大機型的777X,估達總金額850億美元,創下商用航空業史上最大採購金額紀錄,凸顯航空客運確實已從新冠疫情中復甦。
GoldON投資方向思考
- 台灣的航太產業大多為零組件及後勤維修相關,其中具有指標性以及發展潛力的個股,整理列舉如下表所示。
- 由於航太飛機引擎市場為寡佔市場、引擎品質及認證要求嚴格、供應商投入資源巨大,但只要成為合格供應商後,可享有長期且價格穩定的銷售,因此只要交機情況回升,幾可確認相關供應鏈將同步進入成長期。至少能夠成為Tier2供應鏈,若能成為Tier1 供應鏈或直接供應給終端客戶更好。
- 航太訂單都屬於超長期單,往往需要動輒十年以上的時間才能完全消化所有訂單的需求。被疫情空窗了兩年的龐大商機,加持航太產業未來的復甦力道,也牽動台灣航太產業供應鏈的長線榮景。
- 航太產業在疫情後的全面性復甦,台灣廠商若能提升供應鏈層級(不可取代性高&直接挹注毛利率),擴增產品線或優化生產流程(由虧轉盈),將成為台灣航太相關廠商在新一波航太榮景中的最大機會點。
- 從地緣政治再深入思考航太產業動向及企業成長性與優劣勢:
- 美中對抗影響了航太零組件的訂單分布(從中國供應商外移至東南亞),服務Tier1及直接服務客戶的台廠,若生產據點分散(尤其若產能不在中國尤佳),對於接單較有保障。
- 全球兩大航空業者:波音及空巴,原本都是以波音較佔優勢,但在美中對抗下,波音反而較為吃虧,例如在2022年中國三大航空公司就向空巴下訂史上最大訂單的292架客機,總價高達327億美元,遠超過對波音的下單。因此對供應鏈廠商來說,雖然都能受惠於全球航空產業的復甦,但若能有空巴的業務往來,應可期待有較高的成長性。
標的 |
業務構成 |
說明 |
豐達科 |
航太扣件/車削82%、工業扣件18%。 |
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駐龍 |
飛機結構件96%、 模具與其他4% |
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公準 |
顯示器設備類31%、半導體類50%、航太類14%、能源類及其他產品5% |
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精剛 |
鈦合金及鎳基合金為主 |
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JPP-KY |
通訊類50%、 航太類約30% |
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關於本篇
前驅投資週報_2023-004
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